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8月8日，节卡机器东说念主股份有限公司(简称“节卡股份”)将接纳上交所科创板IPO上会审核。公司保荐机构为国泰海通证券股份有限公司，拟召募资金为6.76亿元。

陈述期内，节卡股份营业收入逐年增长，但2024年利润仍为负值。与此同期，节卡股份存货账面价值出现波动，公司也承认异日可能会出现积压，可能导致存货跌价风险，另外，节卡股份研发用度率远高于同业业可比公司，销售东说念主员数目出现逐渐增长。

值得把稳的是， 历史上，节卡股份与上海交通大学的议论”密切“，原推动上海交睿曾是由上交大10名职工协调创举，另外，公司中枢技巧东说念主员都毕业于自上海交通大学，关联中枢技巧是在上海交大方的掂量基础上先招揽后迭代，同期，公司中枢零部件谐波延缓器依赖供应商绿的谐波。

此外，节卡股份募投项现在后进行屡次修改引疑，在问询函中屡次被买卖所问询，商酌新增产能和募投关联金额也进行革新，补流资金式样最终删除。另外，传统机器东说念主企业过甚中枢零部件供应商也纷繁下场，公司异日机器东说念主阛阓或将濒临强大挑战。

01  扣非归母净利润为负，销售用度率高于同业业可比

节卡股份主要从事相助机器东说念主整机家具的研发、分娩、销售，并从事包括集成开垦及自动化产线在内的机器东说念主系统集成业务，公司家具主要包括相助机器东说念主整机家具及机器东说念主系统集成业务。

2022年至2024年(陈述期)，节卡股份营业收入差异为2.81亿元、3.50亿元、4.00亿元，净利润差异为573.57万元、-2854.73万元、622.80万元，扣非归母净利润差异为4.40万元、-3567.93万元、-227.82万元，规划举止产生的现款流净额差异为-10463.92万元、2112.39万元、3178.21万元。

陈述期各期末，公司存货账面价值差异为14,502.18万元、6,369.29万元及7,543.28万元，占流动金钱的比例差异为16.79%、7.80%及8.24%，存货跌价准备的余额差异为3,071.43万元、2,422.77万元及1,863.70万元，占各期末存货账面余额的比例差异为17.48%、27.56%及19.81%。

陈述期各期末的存货余额主要为原材料、库存商品及合同践约老本。存货限制较大对公司的存货处置材干提倡了较高条件，若异日由于公司家具更新迭代、阛阓环境恶化、客户需求变化等不利要素出现订单需求镌汰，导致某些原材料或在家具不再舒适进一步加工需求，或库存商品出现积压，则可能导致存货跌价风险，影响公司运营遵循。

在研发用度方面，陈述期内，节卡股份销售用度差异为7782.04万元、9775.26万元、9674.36万元，销售用度率差异为27.72%、27.96%、24.16%，远高于同业业平均值13.10%、15.58%、15.40%。其顶用于职工薪酬差异为4856.78万元、5035.01万元、5379.31万元，销售东说念主员平均东说念主数差异为145东说念主、148东说念主、149东说念主。

节卡股份在招股发挥书称，“公司的销售用度主要组成为东说念主员薪酬，各期占比均逾越50%；销售团队处于捏续搭建和完善的经过中，是销售用度增长的主要原因。”陈述期内，公司销售东说念主员数目增长极其逐渐，这与“销售团队处于捏续搭建和完善的经过中”的描写似乎存在权贵矛盾，三年间销售东说念主员总和仅加多了4东说念主，这种极其逐渐的东说念主员彭胀速率，难以撑捏“捏续搭建”的说法，也不及以讲解销售用度及薪酬方面的增长。

在上会稿第318页清楚，在销售用度方面，刊行东说念主称现在尚处于阛阓开拓加快阶段，但跟着公司销售体系的树立趋于完善，公司销售东说念主员数目瞻望不会无间大幅增长，销售东说念主员职工薪酬、阛阓推广等用度占比将呈下落趋势，销售用度率瞻望有所下落。

02  与上海交大议论”密切“，中枢零部件依赖外购

首轮问询函清楚，海安交睿原系刊行东说念主创始推动，于2016年1月将捏有刊行东说念主股份转让给上海交睿；海安交睿原系上海交睿捏股60%公司，其历史推动中曾存在刊行东说念主董事盛鑫军，上海交睿于2022年5月将捏有海安交睿股份转让给南通交睿，同期，海安交睿推广董事及法定代表东说念主刘超系南通交睿推广事务合资东说念主及捏股87%推动。值得把稳的是，海安交睿及刘超放弃的南通睿驰智能科技有限公司的规划鸿沟均包括机器东说念主关联技巧开发、转让及做事。

值得辅导的是，上海交睿是由上海交通大学的10名教职工于2013年投资成立，上海交睿、海安交睿及南通睿驰部分推动存在共同投资及在消亡单元任职情况。另外，公司与上海交通大学共建了两个协调掂量中心，缔结了合作框架左券；刊行东说念主曾从上海交通大学继受了多项常识产权，刊行东说念主现存专利中，部分发明东说念主为上海交大的教职工；与此同期，招股发挥书清楚，节卡股份中枢技巧东说念主员4名，差异是许雄、刘博峰、邵威、翟嘉心，四东说念主都是毕业于上海交通大学。

对此，在首轮问询中，上交所条件刊行东说念主发挥中枢技巧酿成演进经过、来源及对应的研发东说念主员，技巧研发是否依赖于上海交大，是否具备自强门庭的研发翻新材干。

同期，问询函中泄漏清楚，刊行东说念主与上海交大的三项委用研发项指标研发效果为公司中枢技巧提供部分旨趣决策，同期公司自有技巧与式样效果存在先招揽后迭代的干系。关联的委用研发项指标研发效果差异是，基于要津电流环的拖动示教程序及关联的1项发明专利、与视觉预防程序关联的1项发明专利、能源学建模与参数辨识技巧开发及1项发明专利，另外，三项委用研发项指标研发效果的外不雅决策用于公司家具。

另外，节卡股份讲解称，公司的中枢技巧“近零力拖拽示教”、“非交游式视觉安全预防”是在模仿了上海交大委用研发式样效果的部分旨趣决策的基础上开发，但公司后续已进行了再行遐想或迭代，并最终进行产业化期骗；公司的技巧研发不依赖于上海交大，具备自强门庭的研发翻新材干。

陈述期各期，节卡股份上前五大供应商的采购金额占同期采购总额的比例差异为49.14%、45.94%及44.15%，主要原材料中的谐波延缓器及PCBA的供应商较为衔接。其中，谐波延缓器为相助机器东说念主的中枢零部件，公司现在主要依赖于外购，主要供应商为绿的谐波，PCBA主要供应商为上海巨传、嘉捷通。问询函清楚，节卡股份“智能化机电系统遐想”、“感/驱/控一体化要津”两项技巧对应的中枢零部件包括了谐波延缓器。

与此同期，在问询函回复中清楚，节卡股份称，公司的中枢技巧并不期骗于谐波延缓器的分娩制造经过。公司“智能化机电系统遐想”、“感/驱/控一体化要津”两项中枢技巧对应的中枢零部件中包括谐波延缓器，并非指两项技巧径直期骗于谐波延缓器的分娩工艺，而是指公司在进行机器东说念主整机关联的机电系统、一体化要津遐想制造经过中，左证自己需求向供应商提倡构型、性能等条件，并充分考量关联参数的敛迹与影响，以末端普及要津装置遵循、改善伺服放弃效果，优化整机功课精度和噪声水对等指标。

同期节卡股份还讲解称，供应商绿的谐波认同公司左证自己机器东说念主遐想需求，率领其对谐波延缓器家具的外部构型进行了定制化开发，认同公司的部分中枢技巧需要商酌谐波延缓器构型、性能等参数来末端机器东说念主要津和整机层面的技巧效果。

总的来看，节卡股份并无自主分娩中枢零部件谐波延缓器的材干，同期也在问询函中承认，公司的中枢技巧并不期骗于谐波延缓器的分娩制造经过，仅仅左证自己机器东说念主遐想需求，率领供应商对谐波延缓器家具的外部构型进行了定制化开发，中枢零部件依赖头部供应商，公司的中枢技巧具有先进性是否需要进一步论证呢？

03  募投商酌屡次修改引疑，异日阛阓份额濒临挑战

领先陈诉稿清楚，刊行东说念主最除商酌拟召募7.5亿元，其中4.2亿元用于年产5万套智能机器东说念主式样、3.06亿元用于研发中心树立式样，补充流动资金2400万元。再之后，2024年12月31日的第二轮陈诉稿则进行部分修改，将年产5万套智能机器东说念主式边幅样称号改为智能机器东说念主分娩式样，同期，拟插足金额从4.2亿元革新为3.7亿元。

上会稿清楚，节卡股份智能机器东说念主分娩式样树立周期为2年，产能开释周期为5年。瞻望式样将不早于2026年正经投产，投产后各年度产能差异约为1.60万台、2.00万台、2.80万台、3.20万台，并在2030年以后达到年产4万台相助机器东说念主的分娩限制。

另外，具体掂量公司召募资金投资项指标具体情况来看，智能机器东说念主分娩式边幅样总投资组成部分前后亦然确凿按比例缩减相通，其中，工程用度投资额为2.74亿元，占比73.66%，且其中包含一项铺底流动资金，革新之后的金额仍有6965.90万元，占比18.70%。另外，研发中心树立项指标具体投资组成中，锻真金不怕火掂量费达到2.1955亿元，占比71.41%。

值得把稳的是，刊行东说念主智能机器东说念主式样募资额从4.2亿缩减至3.7亿，但工程用度、铺底流动资金等子项确凿按同比例缩减，是否仅机械性调减金额？是否再行论证开垦采购数目/厂房面积的合感性呢？

对此，买卖所条件节卡股份泄漏，刊行东说念主研发中心树立式样中锻真金不怕火掂量费的主要施行，与刊行东说念主研发需求的匹配情况；招引异日资金需求及预算情况，分析补流资金金额的合感性及必要性。

问询函回复清楚，刊行东说念主式样中锻真金不怕火掂量费主若是研发东说念主职工资，研发东说念主职工资为1.5887亿元，占总锻真金不怕火掂量用度占比72.36%，招引刊行东说念主商酌看，T1、T2、T3树立期插足东说念主员东说念主数差异为96东说念主、196东说念主、248东说念主，筹备540东说念主，平均算下来，研发东说念主员平均薪资为29.4万元/东说念主。但值得把稳的是，在最新上会稿中，公司却又删除了2400万元的补充流动资金式样。

不仅如斯，刊行东说念主异日阛阓空间也濒临强大挑战。开始，传统工业机器东说念主“四大眷属”ABB、库卡、发那科、安川在2014-2015年已接踵研制出相助机器东说念主家具，且于2020年至2022年推出多款新家具；与此同期，2023年8月1日，谐波延缓机厂商德福机器东说念主公告称将成立机器东说念主子公司，2023年下半年舒适推广民用相助机器东说念主，现在仍是尽头向客户；另外，特斯拉、本田、三星、达闼等汽车厂商、半导体及纯机器东说念主企业纷繁入局布局东说念主形机器东说念主。

对此，买卖所条件刊行东说念主，招引传统工业机器东说念主““四大眷属”近几年新研制家具与刊行东说念主家具质能、期骗场景、阛阓份额比拟情况，分析国内相助机器东说念主阛阓份额是否将被传统工业机器东说念主厂家挤占，并发挥刊行东说念主异日阛阓占有率是否存在进一步普及的空间，异日阛阓空间是否受限。

节卡股份则回话称，现在，公司正处于产能捏续扩展的快速发展阶段，收入快速增长的同期，公司阛阓合位、品牌影响力亦在箝制普及，国内阛阓占有率从2020年度的不及10%普及至2024年度的逾越20%。依托自强门庭的中枢技巧、丰富完善的家具体系以及的品牌声誉kaiyun官方网站，公司异日阛阓占有率有望进一步普及。