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　　华金证券股份有限公司骆红永近期对龙佰集团（002601）进行盘考并发布了盘考陈述《铁精矿新动力材料低迷重迭非频繁性名堂牵累事迹，深化产业链布局构筑永恒壁垒》，给以龙佰集团增抓评级。

　　龙佰集团

　　投资要点

　　事件：龙佰集团发布2024年报和2025一季报，2024年竣事收入275.39亿元，同比增长2.78%；归母净利润21.69亿元，同比增长-32.79%；扣非归母净利润20.95亿元，同比增长-32.76%；毛利率25.01%，同比下滑1.70pct。25Q1竣事收入70.60亿元，同比增长-3.21%，环比增长6.10%；归母净利润6.86亿元，同比增长-27.86%，环比增长273.67%；扣非归母净利润6.58亿元，同比增长-28.82%，环比增长252.26%；毛利率22.82%，同比下滑5.47pct，环比补助3.87pct。

　　铁精矿新动力材料景气低迷，回购财务用度加多剧迭金钱减值牵累事迹。公司2024年净利润较上一年度有所着落，主要由于铁精矿销售价钱的裁减、新动力板块中正负极材料的盈利未达到预期，以及回购子公司云南国钛股权所产生的财务用度。公司以原价(即3.20元/股)回购19名计谋投资者抓有云南国钛股份，股份原价为22.72亿元，并向19名计谋投资者支付资金使用费约3.25亿元，回购总价款揣测约25.97亿元，往还完成后公司及禄丰钛业抓有云南国钛股权由51.00%变更为83.32%。此外，公司对存货、商誉以及固定金钱进行减值计提，2024年计提各项金钱减值准备3.84亿元。分业务板块看，2024年钛白粉收入189.80亿元，同比增长6.82%；毛利率31.35%，同比补助2.83pct；坐褥钛白粉129.55万吨，同比增长8.74%，其中坐褥硫酸法钛白粉89.44万吨，同比增长11.24%，氯化法钛白粉40.11万吨，同比增长3.56%；销售钛白粉125.45万吨，同比增长8.25%，其中，国内销量占比42.91%，海外售量占比57.09%，销售硫酸法钛白粉89.09万吨，同比加多11.87%，销售氯化法钛白粉36.36万吨，同比加多0.29%。2024年海绵钛收入26.47亿元，同比增长16.71%；毛利率3.11%，同比大幅下滑14.77pct；坐褥海绵钛6.97万吨，同比增长34.56%；销售海绵钛6.69万吨，同比增长42.57%。2024年铁系家具收入19.42亿元，同比增长-24.54%；毛利率40.81%，同比下滑8.34pct；坐褥铁精矿368.38万吨，同比减少13.14%；销售铁精矿300.22万吨，同比减少30.80%。2024年新动力材料收入9.18亿元，同比增长-12.35%；毛利率-5.93%，同比下滑2.62pct；坐褥磷酸铁5.67万吨，比昨年同时减少13.01%；销售磷酸铁6.04万吨，比昨年同时加多12.15%。2024年锆系家具收入9.35亿元，同比增长-15.13%；毛利率16.78%，同比补助3.45pct。2024年公司坐褥钛精矿149.30万吨，同比增长1.25%，沿途里面使用，灵验保险了公司原料供应。2024年，中国钛白粉行业濒临严峻的海外反推销挑战，集团当作天下最大钛白粉坐褥商首当其冲。自2023年8月以来，欧亚经济定约、欧盟、印度、巴西和沙特阿拉伯接踵对我国钛白粉行业发起了反推销探询，进一步压缩了海外商场的出口空间。面对多重买卖挑战，公司给与积极支吾策略：一方面聚拢行业力量，通过法律阶梯抗辩各地区裁定的分歧感性，提交抗辩文献并苦求听证会；另一方面诊治商场布局，将出口重点转向中东、东南亚等新兴商场，并通过价钱上风保管出口量。

　　深化产业链布局，强化资源上风。龙佰酿成了从钒钛磁铁矿选用，到高钛渣、合成金红石等原料深湛加工，再到硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉、钛金属等家具的全产业链时势，钒、钪、铁等滋生资源抽象诈欺的绿色产业体系。当今主营家具钛白粉产能151万吨/年，海绵钛产能8万吨/年，双双位居天下第一；磷酸铁锂产能5万吨/年，磷酸铁产能10万吨/年，石墨负极产能2.5万吨/年，石墨化产能5万吨/年；锆成品由控股子公司东方锆业（002167）(股票代码：002167)筹划。下一步龙佰将进一步完善全产业链，加强产业链每一个表情，打造钛白粉、海绵钛、锆成品、钪成品等低老本联产体系，补助资源抽象诈欺。尤其加强上游原材料保险，积极鼓舞“红格北矿区两矿聚拢诞生”与“徐家沟铁矿诞生”两大中枢名堂。2024年主营矿家具子公司龙佰矿冶竣事收入67.14亿元，占龙佰集团总收入24%，竣事净利润23.77亿元，占龙佰集团归母净利润110%，净利率达35.40%。

　　投资提议：龙佰集团为国内钛产业链龙头，强化上游资源保险，抑遏深化产业链一体化和滋生资源抽象诈欺，抓续高分成回馈投资者。探讨到买卖摩擦影响和家具景气变化，咱们诊治盈利预测，瞻望公司2025-2027年收入区分为301.04(原322.19)/327.17(原353.92)/347.62亿元，同比增长9.3%/8.7%/6.2%，归母净利润区分为29.61(原43.86)/37.88(原50.81)/43.93亿元，同比增长36.5%/27.9%/16.0%，对应PE区分为13.6x/10.6x/9.2x；保管“增抓”评级。

　　风险请示：新增供给超预期；需求不足预期；买卖摩擦风险；名堂过程不足预期；安全环保风险。

　　证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据野心，东北证券喻杰盘考员团队对该股盘考较为潜入，近三年预测准确度均值为43.94%，其预测2025年度包摄净利润为盈利30.88亿，字据现价换算的预测PE为12.97。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级13家kaiyun，增抓评级4家；当年90天内机构指标均价为20.71。