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各人碳中庸及AI需求爆发的驱动下，各人核电再迎回应，中国核电装机空间普遍。1973年国外石油危险爆发，核电成为替代能源得以高速发展。2024年各人可开动机组达439台，发电量占比9%。好意思国已历经70年发展，核电发电量占比约20%；中国经30余年发展后，核电占比仅5%。低碳算计和能源安全布景下，各人核电再迎回应。2023年第28届斡旋国时局大会，22个国度达成共鸣，2050年各人核电装机达2020年的三倍。罢了2024年8月，各人可开动机组容量约395GW，在建/探究机组容量约71GW/85GW，增量弹性18%/21%。中国在建/探究机组容量约35GW/40GW，是将来10-15年各人核电投运的主要驱能源。印度、俄罗斯、土耳其、英国、韩国也均有5GW及以上增量。

各人电篡改程繁芜，核电电价从料理到阛阓化，绿色溢价增厚收益。1）好意思国：电力阛阓竞争、把持并存，当今已完成电改的23个州完结电力阛阓化，核电主要通过阛阓市欢竞价机制订价，多阛阓交往保险核电合理收益。政府补贴体现绿色溢价，零碳排放信用（ZEC）补贴以纽约州为例，2023年18.27$/MWh；核电坐褥税收抵免（PTC）以2024年为基准，当核电厂总收入低于$43.75/MWh时，PTC可为核电厂提供税收补贴维持。2）法国：电力阛阓受政府监管力度较大，法国电力集团EDF具有把持地位，监管价和阛阓价并行。2026年起引申新机制，戒指核电均衡均价70欧元/MWh，使EDF有满盈盈利空间推动新形态；如价钱飙升利润超预期，EDF将返还部分独特盈利以补贴末端。3）日本：电力阛阓区域把持，五轮电力篡改后参加全面阛阓化，由阛阓主导电价。2022年发出重振核电信号，引申“最大规矩控制核电”的新主义。4）中国：2013年以后核电引申“两价取低”的计策，阛阓化比例逐年普及，约50%。核电阛阓化后可通过多阛阓交往及合理补贴保险收益，由政府管控的电价也调控至合理水平以袒护成本。

核电具备竞争力，成本下行可期。2012年昔时，好意思国核电站由于开展延寿和提高容量校阅，实施“9.11”事件和福岛核事故专项安全篡改，核电发电成本在2012年达到44.57好意思元/MWh的历史顶峰。随后好意思国提议以“降本增效”为中枢算计的“现实核电快活”行径探究(DNP探究)，总算计是到2020年完结好意思国核电行业总发电成本较2012年下落30%。到2022年，好意思国核电总发电成本已降至20年以来最低值，约30.92好意思元/MWh，比2012年下落近40%。其中，1）DNP探究推动运营成本下落33.4%，2）延寿、安全升级等投资形态完成，成本成本下落50.9%，3）铀价自2008年峰值下落，燃料成本下落41.4%。

中国具备低成本上风，将来折旧成本仍有下行空间。咱们分析中国核电、中国广核和好意思国CEG的度电成本，2023年中国核电、中国广核度电成本约0.2元/KWh，而好意思国CEG约0.265元/KWh，主要系CEG运维成本约为中国2倍。将来中国核电机组参加延寿期后，折旧具备下行空间。咱们假定度电折旧与好意思国CEG当今水平十分（0.04元/KWh），核电总度电成本将下行10-20%傍边。

核电延寿各人激动，优质财富永久价值再增厚。2024年各人在运核电机组平均年岁超30年，进步40年开动时代的机组多达136台，延寿需求激增。把柄IEA，在假定机组能力因子为85%、折现率为7%气象下，核电新建机组LCOE平均约为70好意思元/MWh，延寿10年/延寿20年机组的LCOE区别为34/30好意思元/MWh，不足新建机组的50%。咱们以单台畛域为0.67GW的第二代核电机组为例kaiyun体育，测算核电机组延寿一次对内在价值增厚效应可达11%-23%，折现率越小增厚弹性越大。延寿可裁减核电成本并增厚内在价值，核电具备永久开动上风。